Credito: sfruttare il reddito, mitigando l’impatto dei tassi
- 10 Gennaio 2025 (5 min di lettura)
Nell’ultima riunione dell’anno a dicembre, la Federal Reserve (Fed) ha tagliato i tassi dello 0,25% portando i Fed funds targets al 4,25%-4,50%. Ci aspettiamo che anche nel corso del 2025 la banca centrale americana riduca il costo del denaro, tuttavia che lo faccia con maggiore cautela, termine utilizzato diverse volte dal Presidente della Fed Jerome Powell in conferenza stampa. Infatti, l’economia resta in buona salute, l’inflazione resta al di sopra del livello target, e il mercato è convinto che le politiche di Donald Trump saranno fiscalmente espansive e inflazionistiche. E’ quindi probabile che i tagli dei tassi d’interesse avvengano più lentamente e non nelle proporzioni precedentemente previste.
Strategie Short Duration
In questo contesto, le strategie Short Duration (a breve scadenza) dovrebbero riportare buoni risultati. Pertanto, gli investitori dovrebbero poter sfruttare il rendimento effettivo a scadenza del credito, mitigando al contempo l'impatto della volatilità dei tassi e/o degli spread.
A fine anno il conflitto in Medio Oriente e la guerra tra Russia e Ucraina, ma anche i maggiori rischi politici in Eurozona con il crollo della coalizione tedesca e le incertezze politiche in Francia hanno catturato l’attenzione del mercato.
Due proposte per investire in US High Yield
Per investitori che cercano rendimento investendo nel mercato US High Yield, abbiamo due proposte:
1. AXA IM FIIS US Short Duration High Yield. E’ una strategia adatta per chi volesse approfittare del buon livello di rendimento atteso senza incrementare il profilo di rischio (o addirittura ridurlo in certi casi). Questa strategia offre l’opportunità d’investire nel mercato US HY, ma con una minore volatilità.
Caratteristiche:
- Non è gestita rispetto a un indice.
- Attraverso una gestione attiva cerca di catturare rendimento riducendo il rischio.
- Il processo d’investimento è facile da comprendere (nessun uso di derivati o prestiti bancari).
- I titoli Short Duration rappresentano la parte più liquida del mercato high yield.
Il grafico mostra la performance storica di AXA IM US Short Duration HY versus i mercati Treasury e Leverage Loan:
Le performance pregresse non costituiscono un indicatore dei risultati futuri
Fonte: AXA IM, ICE BofA, Credit Suisse, al 30 novembre 2024. Gli indici ICE BofA e Credit Suisse sono mostrati a solo scopo illustrativo. *Data del lancio del Composito US Short Duration High Yield: 30-09-2001. La performance indicata al netto delle commissioni è calcolata a seguito della deduzione di tutte le commissioni di gestione. I rendimenti possono aumentare o diminuire in ragione di fluttuazioni valutarie. Non è possibile garantire che la strategia avrà successo o raggiungerà gli obiettivi prefissati
2.AXA WF US Dynamic High Yield. È una strategia adatta per chi volesse assumere un livello di rischio comparabile a quello del mercato ma con un portafoglio concentrato e potenzialmente in grado di generare rendimenti simili a quelli dell’azionario. Infatti, la strategia punta a un vantaggio di rendimento rispetto al mercato HY statunitense.
Caratteristiche:
- Il focus principale è sulla qualità del credito delle obbligazioni a più alto potenziale di total return.
- In grado di esprimere pienamente le nostre alte convinzioni sul credito.
- Tolleranza al rischio più elevata rispetto alla tradizionale strategia “core high yield”.
- Maggiore concentrazione di titoli ad alta convinzione.
Il grafico (sotto) mostra la performance della strategia:
Rendimento cumulativo dal lancio (USD)*
Le performance pregresse non costituiscono un indicatore dei risultati futuri
Fonte: AXA IM al 30 settembre 2024. *Dal lancio del composito (28 febbraio 2014). Il benchmark è l'indice ICE BofA US High Yield. La performance indicata al netto delle commissioni è calcolata a seguito della deduzione di tutte le commissioni di gestione. I rendimenti possono aumentare o diminuire in ragione di fluttuazioni valutarie. Le informazioni sopra riportate integrano la presentazione conforme al GIPS contenuta nelle Note informative secondo il GIPS. Non è possibile garantire che la strategia avrà successo o raggiungerà gli obiettivi prefissati. I rendimenti presuppongono il reinvestimento delle distribuzioni.
Due proposte per investire in credito europeo
Nella zona euro, la Banca centrale europea (Bce) ha parzialmente realizzato il suo obiettivo di riduzione dell'inflazione. Attualmente la Bce dispone anche di opzioni per reagire in caso di rallentamento dell'economia e in futuro ciò dovrebbe rivelarsi positivo per il credito in euro.
L'High Yield europeo, in particolare, ha evidenziato una brillante performance nel 2024 grazie a fondamentali societari favorevoli. Inoltre, il tasso di default, pur risultando leggermente maggiore rispetto all'era pre-COVID, contraddistinta da quantitative easing e rifinanziamenti a basso costo, rimane oggi a livelli gestibili, favorendo i rendimenti totali.
Il grafico mostra il tasso di default dell’High Yield europeo:
Fonte: Moody’s, al 30/11/2024
Per investitori che cercano rendimento investendo nel mercato del credito in euro, abbiamo due proposte:
1.AXA IM FIIS Europe Short Duration High Yield è un fondo obbligazionario che investe sulla parte breve della curva in modo da avere duration inferiori a tre anni. E’ adatto per chi predilige un approccio più conservativo in quanto mira a ottenere persistenza di rendimenti nel tempo e un maggior controllo del rischio.
Con curve degli spread piatte e curve dei titoli di Stato ancora invertite, le caratteristiche del fondo AXA IM FIIS Europe Short Duration High Yield risultano interessanti rispetto al mercato europeo high yield in generale. Offre la maggior parte del rendimento, ma con una duration significativamente inferiore e una qualità creditizia più elevata; il primo aspetto, in particolare, si prefigura ora come una copertura accorta contro una ripresa della volatilità dei tassi indotta da Trump.
Caratteristiche del fondo rispetto al mercato high yield europeo:
| AXA IM FIIS Europe Short Duration High Yield Fund | Indice ICE BofA European Currency High Yield | |
| Yield to worst | 4,21% | 5,85% |
| Spread | 195 pb | 335 pb |
| Duration modificata | 1,31 anni | 2,98 anni |
| Rating medio | BB | BB- |
Fonte: AXA IM, Bloomberg, dati al 30 novembre 2024
2.AXA WF Euro Credit Total Return è un fondo obbligazionario che mira a fornire un portafoglio di qualità, pur essendo in grado di rispondere alle opportunità che si presentano in tutto l'universo del credito in euro. Rappresenta inoltre una buona soluzione per investitori che non vogliono essere legati a un benchmark.
Il Fondo investe in obbligazioni corporate europee Investment Grade e High Yield (con un ampio margine di manovra, fino al 50%), con una gestione flessibile della duration (da -2 a 6 anni).
Il grafico mostra la performance di AXA WF Euro Credit Total Return confrontato con la categoria Morningstar (Euro Flexible Bond):
Fonte: AXA IM, Morningstar, dati in EUR al netto dei costi della classe A EUR Acc al 30/09/2024. NAV – NAV, dividendi lordi reinvestiti. Lanciato il 10/04/2015. *Categoria Morningstar Euro Flexible Bond. Il Peer Group è composto da fondi con una politica di investimento simile e un profilo di rischio e rendimento simile, in base alla categoria Morningstar EAA Fund EUR Fixed Bond.
Le nostre strategie high yield
Offriamo una gamma di strategie high yield che investono in diverse regioni, settori e scadenze.
Scopri di piùInformazioni importanti
Riferimenti ai ranking o premi non sono indicativi di futuri ranking o premi. © 2024 Morningstar. Tutti I diritti riservati. Le informazioni, I dati, le analisi e le opinioni (“Informazioni”) ivi contenuti (1) includono informazioni proprietarie di Morningstar; (2) non possono essere copiati o ridistribuiti; (3) non costituiscono consulenza agli investimenti; (4) sono divulgati a scopo esclusivamente informativo; (5) non si forniscono garanzie quanto a completezza, correttezza o tempestività; e (6) possono essere tratti da dati pubblicati in date diverse. Morningstar non è responsabile delle decisioni di trading, dei danni o altra perdita correlati alle presenti informazioni o al loro utilizzo. Si prega di verificare tutte le informazioni prima di avvalersene e di non prendere nessuna decisione senza il parere di un consulente finanziario professionista. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Il valore degli investimenti e il reddito da essi derivante possono variare, sia in aumento che in diminuzione.
Rischi principali AXA WF Euro Credit Total Return e AXA IM FIIS Europe Short Duration High Yield
Rischio di credito: rischio per cui gli emittenti dei titoli di debito detenuti nel Comparto possano risultare inadempienti verso i propri obblighi o possano subire un declassamento del rating, il che comporterebbe una diminuzione del NAV del Comparto.
Rischio di liquidità: rischio di livelli bassi di liquidità in determinate condizioni di mercato, che potrebbero costringere il Comparto ad affrontare difficoltà nel valutare, acquistare o vendere tutti/parte dei propri attivi e avere un impatto potenziale sul suo NAV.
Rischio di controparte: rischio di default (insolvenza, bancarotta) di una delle controparti che comporterebbe un mancato pagamento o una mancata consegna.
Impatto dell’uso di tecniche, come ad esempio gli strumenti derivati: alcune strategie di gestione comportano rischi specifici, come il rischio di liquidità, il rischio di credito, il rischio di controparte, il rischio di valutazione, il rischio legale, il rischio operativo e i rischi associati agli attivi sottostanti.
Rischio delle obbligazioni High Yield: Il portafoglio sarà esposto al rischio legato agli investimenti in strumenti finanziari high yield. Questi strumenti presentano rischi di insolvenza maggiori rispetto a quelli della categoria investment grade. In caso di insolvenza, il valore di questi strumenti potrebbe diminuire significativamente, incidendo sul valore del portafoglio. I titoli con rating inferiore tendono generalmente a riflettere gli sviluppi societari e di mercato a breve termine in misura maggiore rispetto ai titoli con rating più elevato, che rispondono principalmente alle fluttuazioni del livello generale dei tassi di interesse.
Rischio di tasso di interesse. Il Valore Patrimoniale Netto del Fondo varia in funzione delle fluttuazioni dei tassi d'interesse. Il rischio di tasso d'interesse implica che, al diminuire dei tassi d'interesse, il valore di mercato dei titoli a reddito fisso tende ad aumentare. Viceversa, all'aumentare dei tassi d'interesse, il valore di mercato dei titoli a reddito fisso tende a diminuire. In ragione di questo rischio, i titoli obbligazionari a lungo termine sono di norma maggiormente esposti alla volatilità di prezzo rispetto ai titoli a breve termine. Di norma si può prevedere che un aumento dei tassi d'interesse riduca il valore degli investimenti del Fondo. Il Fondo è a gestione attiva al fine di ridurre il rischio di mercato, ma non vi sono garanzie che esso sarà sempre in grado di conseguire il suo obiettivo.
Rischio valutario. L'investitore riceverà pagamenti in una valuta diversa e il rendimento finale dipenderà quindi dal tasso di cambio tra le due valute.
Rischio di Sostenibilità – Un evento o una condizione ambientale, sociale o di governance che, se si verifica, potrebbe causare un impatto negativo effettivo o potenziale sul valore dell'investimento.
Rischi principali AXA IM FIIS US Dynamic High Yield e US Short Duration High Yield
Rischio di credito - L’inadempienza di un emittente di obbligazioni rispetto ai propri obblighi di pagamento del reddito o di rimborso del capitale potrebbe comportare una diminuzione del valore del portafoglio. Il valore di un'obbligazione (e di conseguenza del portafoglio) è influenzato anche dalle variazioni dei declassamenti del rating e/o dalla percezione del mercato rispetto al rischio di insolvenza futura. Gli emittenti investment grade sono considerati meno suscettibili di insolvenza rispetto agli emittenti di obbligazioni high yield. I titoli ad alto rendimento con rating inferiore comportano un rischio maggiore rispetto ai titoli con rating più elevato. I portafogli che vi investono possono essere soggetti a livelli maggiori di rischio di credito e di liquidità rispetto ai portafogli che non investono in questi titoli.
Rischio di perdita del capitale – Gli investimenti nelle nostre strategie high yield non sono garantiti e i rendimenti possono essere negativi. La performance di un portafoglio potrebbe non essere coerente con gli obiettivi degli investitori e il capitale investito potrebbe non essere interamente restituito.
Rischio di tasso di interesse - Le fluttuazioni dei tassi d'interesse modificheranno il valore delle obbligazioni, incidendo sul valore del portafoglio d'investimento. Spesso, quando i tassi d'interesse salgono, il valore delle obbligazioni diminuisce e viceversa. La valutazione delle obbligazioni cambierà anche in base alle percezioni del mercato circa i futuri movimenti dei tassi d'interesse.
Rischio di liquidità - Alcuni investimenti possono essere negoziati con scarsa frequenza e in volumi ridotti e il rischio di un basso livello di liquidità in determinate condizioni di mercato potrebbe comportare difficoltà nella valutazione, nell'acquisto o nella vendita di obbligazioni.
Rischio delle obbligazioni high yield - Il portafoglio sarà esposto al rischio legato agli investimenti in strumenti finanziari high yield. Questi strumenti presentano rischi di insolvenza maggiori rispetto a quelli della categoria investment grade. In caso di insolvenza, il valore di questi strumenti potrebbe diminuire significativamente, incidendo sul valore del portafoglio. I titoli con rating inferiore tendono generalmente a riflettere gli sviluppi societari e di mercato a breve termine in misura maggiore rispetto ai titoli con rating più elevato, che rispondono principalmente alle fluttuazioni del livello generale dei tassi di interesse.
Rischio di reinvestimento - Il rischio di reinvestimento descrive il rischio che, a seguito di variazioni dei tassi di interesse o del contesto di mercato, le cedole future e il capitale di un'obbligazione debbano essere reinvestiti in un contesto di tassi meno favorevoli. È più probabile che ciò avvenga in periodi di calo dei tassi di interesse, quando gli emittenti possono emettere obbligazioni con livelli di cedola più bassi. Il rischio di reinvestimento può essere maggiore con le obbligazioni callable. Gli investitori che investono in valute diverse da USD in veicoli offshore oggetto di consulenza o sub-consulenza, totale o parziale, del Consulente e che impiegano la strategia d'investimento qui descritta possono essere soggetti al rischio di cambio.
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A cura di AXA IM Paris – Sede Secondaria Italiana, Corso di Porta Romana, 68 - 20122 - Milano, sito internet www.axa-im.it.
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