Trouble in Small America
- 17 Aprile 2023 (7 min di lettura)
Punti chiave:
-
Small US businesses are “feeling the pinch”, even if they still want to hire
- Beyond its general commitment to a restrictive stance for long, the Fed is probably moving to a more cautious approach and the terminal rate is in sight, while the ECB hawks are very vocal
The IMF lowered its forecasts for the world economy in 2023 and 2024 and the consensus among economists – which we share – is that recession risks have notably risen given the pressure on bank lending, but the equity market still looks remarkably resilient. There is however a strong compositional effect. In the US the equity market is supported by the strong performance of the biggest names, with a particular concentration in Tech. Further down the “belly” of the equity index, the deterioration in valuations has been significant. This size effect can also be seen in economic confidence indicators. The NFIB small firms survey has moved in below-trend territory earlier and more deeply than the better-known, “generalist” ISM surveys. This is not a habitual feature of US cyclical downturns, and we are tempted to ascribe the current size effect to the better capacity of large companies to deal with the inflation shock. Looking ahead, small businesses are going to be particularly sensitive to the tightening in lending standards which we think is going to be a lasting consequence of the banking turmoil.
“Small America” is thus already feeling the pinch. Yet, the resilience of job creation is also visible in small businesses, with the “hiring plans” component of the NFIB survey still above trend. This adds to the sense that the labour market will be the “last shoe to drop”, with an even longer lag than usual, postponing inflation landing and keeping the Fed in a “restrictive mood” for longer than the market is currently pricing, even if the terminal rate is now in sight.
At the ECB, the hawks have been very vocal lately, pushing for the continuation of “jumbo hikes” as they are frustrated by the continuing acceleration of core inflation. Our expectation is that the coming data flow - in particular the Bank Lending Survey and actual credit origination for March - will show that enough of the monetary tightening has already moved the dial to keep the May hike at 25 bps, but the general mood in Frankfurt looks uncompromising.
Disclaimer
Prima dell’investimento in qualsiasi fondo gestito o promosso da AXA Investment Managers o dalle società ad essa affiliate, si prega di consultare il Prospetto e il Documento contenente le informazioni chiave per gli investitori (KID). Tali documenti, che descrivono anche i diritti degli investitori, possono essere consultati - per i fondi commercializzati in Italia - in qualsiasi momento, gratuitamente, sul sito internet www.axa-im.it e possono essere ottenuti gratuitamente, su richiesta, presso la sede di AXA Investment Managers. Il Prospetto è disponibile in lingua italiana e in lingua inglese. Il KID è disponibile nella lingua ufficiale locale del paese di distribuzione. Maggiori informazioni sulla politica dei reclami di AXA IM sono al seguente link: https://www.axa-im.it/avvertenze-legali/gestione-reclami. La sintesi dei diritti dell'investitore in inglese è disponibile sul sito web di AXA IM https://www.axa-im.com/important-information/summary-investor-rights.
I contenuti pubblicati nel presente sito internet hanno finalità informativa e non vanno intesi come ricerca in materia di investimenti o analisi su strumenti finanziari ai sensi della Direttiva MiFID II (2014/65/UE), raccomandazione, offerta o sollecitazione all’acquisto, alla sottoscrizione o alla vendita di strumenti finanziari o alla partecipazione a strategie commerciali da parte di AXA Investment Managers o di società ad essa affiliate, né la raccomandazione di una specifica strategia d'investimento o una raccomandazione personalizzata all'acquisto o alla vendita di titoli. L’investimento in qualsiasi fondo gestito o promosso da AXA Investment Managers o dalle società ad essa affiliate è accettato soltanto se proveniente da investitori che siano in possesso dei requisiti richiesti ai sensi del prospetto informativo in vigore e della relativa documentazione di offerta.
Il presente sito contiene informazioni parziali e le stime, le previsioni e i pareri qui espressi possono essere interpretati soggettivamente. Le informazioni fornite all’interno del presente sito non tengono conto degli obiettivi d’investimento individuali, della situazione finanziaria o di particolari bisogni del singolo utente. Qualsiasi opinione espressa nel presente sito internet non è una dichiarazione di fatto e non costituisce una consulenza di investimento. Le previsioni, le proiezioni o gli obiettivi sono solo indicativi e non sono garantiti in alcun modo. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Il valore degli investimenti e il reddito da essi derivante possono variare, sia in aumento che in diminuzione, e gli investitori potrebbero non recuperare l’importo originariamente investito.
Ancorché AXA Investment Managers impieghi ogni ragionevole sforzo per far sì che le informazioni contenute nel presente sito internet siano aggiornate ed accurate alla data di pubblicazione, non viene rilasciata alcuna garanzia in ordine all’accuratezza, affidabilità o completezza delle informazioni ivi fornite. AXA Investment Managers declina espressamente ogni responsabilità in ordine ad eventuali perdite derivanti, direttamente od indirettamente, dall’utilizzo, in qualsiasi forma e per qualsiasi finalità, delle informazioni e dei dati presenti sul sito.
AXA Investment Managers non è responsabile dell’accuratezza dei contenuti di altri siti internet eventualmente collegati a questo sito. L’esistenza di un collegamento ad un altro sito non implica approvazione da parte di AXA Investment Managers delle informazioni ivi fornite. Il contenuto del presente sito, ivi inclusi i dati, le informazioni, i grafici, i documenti, le immagini, i loghi e il nome del dominio, è di proprietà esclusiva di AXA Investment Managers e, salvo diversa specificazione, è coperto da copyright e protetto da ogni altra regolamentazione inerente alla proprietà intellettuale. In nessun caso è consentita la copia, riproduzione o diffusione delle informazioni contenute nel presente sito.
AXA Investment Managers può decidere di porre fine alle disposizioni adottate per la commercializzazione dei suoi organismi di investimento collettivo in conformità a quanto previsto dall'articolo 93 bis della direttiva 2009/65/CE.
AXA Investment Managers si riserva il diritto di aggiornare o rivedere il contenuto del presente sito internet senza preavviso.
A cura di AXA IM Paris – Sede Secondaria Italiana, Corso di Porta Romana, 68 - 20122 - Milano, sito internet www.axa-im.it.
© 2024 AXA Investment Managers. Tutti i diritti riservati.