AXA WF Euro Credit Total Return compie 10 anni

Nonostante sia stato lanciato nell'anno della Capra secondo il calendario cinese, AXA WF Euro Credit Total Return non è mai stato un fondo che segue il gregge.  Nel 2015 i mercati hanno subito ampi interventi da parte delle banche centrali, il che ha determinato una marcata compressione dei rendimenti. Per gli investitori era quindi più complicato ottenere rendimenti interessanti dal reddito fisso utilizzando i fondi tradizionali allineati ai benchmark. La clientela aveva espresso l'esigenza di una strategia innovativa e flessibile, in grado di adattarsi ai periodi di volatilità del mercato. In particolare, era stato specificato che l'obiettivo del fondo doveva consistere nella generazione di una performance priva di correlazione sia con i tassi che con i mercati del credito. In quest'ottica, AXA WF Euro Credit Total Return è stato sviluppato per offrire un approccio flessibile che, non dovendo seguire alcun benchmark, potesse garantire un'allocazione strategica del portafoglio con l'obiettivo di ottenere rendimenti corretti per il rischio in diverse condizioni di mercato.

Un percorso di crescita

Sin dal lancio, il Fondo ha registrato un rendimento totale annualizzato del +5,26% (al lordo delle commissioni) con una volatilità del 6,54%¹  (I risultati ottenuti in passato non costituiscono un indicatore affidabile della performance attuale o futura). La nostra missione nell'ambito di una gestione attiva del portafoglio è quella di garantire un alfa positivo attraverso una ricerca rigorosa, a sostegno di un'attenta allocazione settoriale, di un'accurata selezione titoli e di posizioni ad alta convinzione. Come dimostra il grafico sottostante, il processo è stato particolarmente rilevante in momenti di grande incertezza come la Brexit, le ricadute economiche derivanti dal COVID-19 e le politiche monetarie aggressive delle banche centrali avviate nel 2022.

I risultati ottenuti in passato non costituiscono un indicatore affidabile della performance attuale o futura.

Il sostegno che gli investitori hanno riservato al Fondo è anche il riflesso del suo successo. Il Fondo ha assistito a un notevole slancio, in quanto gli investitori hanno apprezzato i potenziali vantaggi di un approccio flessibile che abbraccia un'ampia gamma di obbligazioni di diversi settori e strutture di capitale.  Il patrimonio gestito è attualmente superiore a 3 miliardi di euro, dopo essersi attestato a circa 439 milioni di euro all'inizio del 2023² .

Dietro il Fondo c'è un team specializzato nel credito in euro che vanta un'ampia esperienza d'investimento in diversi cicli di mercato e che opera con spirito di cooperazione per condividere spunti e idee vincenti. Grazie a questo lavoro di squadra, la filosofia e il processo del Fondo si sono evoluti di pari passo con la maturità di quest'ultimo. Tra le aree di crescita spicca la ferrea filosofia ESG adottata dal team. La decisione di trasformare il Fondo in un fondo con integrazione ESG è stata presa in modo da renderlo conforme all'Articolo 8 del Regolamento SFDR³ . In tal modo si garantisce che le società in cui il Fondo investe siano quelle ritenute meno esposte a sostanziali rischi ESG a livello aziendale o settoriale.

Sguardo al futuro

Le prospettive per i mercati del reddito fisso rimangono sfaccettate: in Europa, la stabilizzazione dell'inflazione dovrebbe consentire alla Banca centrale europea (BCE) di continuare a tagliare i tassi portandoli in territorio più accomodante. La situazione è più incerta negli Stati Uniti, dove la politica aggressiva del presidente Trump rappresenta un rischio per l'inflazione e potrebbe compromettere il percorso di riduzione dei tassi della Federal Reserve. Nel brevissimo termine, quindi, il mercato continuerà probabilmente a temere un aumento dell'inflazione e una crescita più sostenuta negli Stati Uniti. Sebbene questo non sia uno scenario preoccupante per il credito, potrebbe tuttavia avere un impatto sulla curva dei rendimenti e quindi sulla domanda di credito. Dal punto di vista dello spread, prevediamo un movimento laterale dei premi di rischio del credito corporate nei prossimi mesi, il che implica che la principale fonte di rendimento sarà probabilmente il carry.

Per quanto riguarda i fondamentali, dovrebbero rimanere piuttosto favorevoli. Infatti, nonostante la crescita anemica dell'eurozona, ci aspettiamo che i parametri di credito delle società europee si stabilizzino o addirittura migliorino. In Europa la disciplina finanziaria e la preservazione della liquidità dovrebbero rimanere al centro dell'attenzione. Pertanto, non ci aspettiamo un'ondata di fallen angel o un'impennata del tasso di insolvenza, anche se prevediamo che il volume di rising star si ridurrà leggermente nel corso del 2025.

I dati tecnici del mercato sono difficili da prevedere, tuttavia è possibile che si confermino favorevoli; la ricerca di rendimento è probabilmente destinata a proseguire e alla luce di minori tassi "privi di rischio" nel 2025, non intravediamo alcuna ragione che possa giustificare l'interruzione dei flussi Investment Grade. Per quanto riguarda l'offerta, dopo due anni di ingenti emissioni primarie, prevediamo una stabilizzazione o addirittura una potenziale decelerazione nel 2025.

Potenziale appetibilità del Fondo nel mercato odierno

Da un punto di vista storico, la classe di attivi del credito in euro ha offerto un considerevole rendimento nell'ultimo decennio. Il rendimento assoluto disponibile sul mercato del credito Investment Grade denominato in euro è pari al 3,27%, superiore alla media storica decennale dell'1,63%¹ .  Con il proseguire del ciclo di allentamento della BCE, prevediamo tassi a breve termine più bassi e curve dei rendimenti più ripide. La nostra gestione flessibile della duration ci consente di assumere un'esposizione a tutta la curva. Negli ultimi anni abbiamo preferito il lato breve della curva. Oggi, in previsione di una riduzione dei tassi a breve termine, intravediamo un potenziale per garantire livelli di reddito interessanti nel credito a più lunga scadenza.

Inoltre, gli elevati livelli di emissione lorda nei mercati del credito Investment Grade denominati in euro stanno offrendo ai selezionatori di emittenti l'opportunità di trarre profitto dai premi delle nuove emissioni e da storie d'investimento uniche. A livello di spread, riteniamo che il credito Investment Grade denominato in euro presenti un valore relativo migliore rispetto ad altri mercati del credito. In particolare, l'option-adjusted spread del mercato Investment Grade in euro supera attualmente lo spread offerto dal credito Investment Grade statunitense.

Nel complesso, crediamo che il mercato Investment Grade in euro sia supportato da solidi fondamentali. Ciò, unitamente alla divergenza di crescita tra i Paesi dell'eurozona e all'attuale boom di emissioni, dovrebbe offrire opportunità d'investimento ai gestori di portafoglio attivi. Pertanto, a nostro avviso, il rendimento totale e l'approccio flessibile di AXA WF Euro Credit Total Return dovrebbero garantire agli investitori una soluzione interessante, in grado di adattarsi a qualsiasi contesto di mercato.

I risultati ottenuti in passato non costituiscono un indicatore affidabile della performance attuale o futura.

Performance per anno civile²

Il Fondo è gestito attivamente senza riferimento a qualsivoglia benchmark.

*AXA WF Euro Credit Total Return è stato lanciato il 25/02/2015.