Non c’è recessione, e il credito resta attraente
- 13 Novembre 2024 (5 min di lettura)
Le banche centrali non stanno tagliando i tassi perché c’è una recessione, ma perché continua il processo di normalizzazione. Archiviati i timori sull’inflazione e con l’economia che cresce più lentamente i tassi vengono adeguati. Questo spiega perché i mercati, nonostante i tagli dei tassi, continuino a correre. Tuttavia, non reagiscono unicamente ai tassi, ma anche ad altre variabili, tra cui le politiche fiscali.
“Sembra essere sdoganata una fase di alto debito e di inflazione da debito e per il momento questo è positivo per l’economia”, commenta Alessandro Tentori, CIO Europe di AXA IM.
“In questo contesto di tassi in calo e di crescita pensiamo che il credito high yield (HY) sia ancora l’asset class giusta da avere in portafoglio”, aggiunge, anche se le valutazioni oggi non sono più a buon mercato.
Investire in credito europeo con AXA IM
Il Fondo obbligazionario AXA WF Euro Credit Total Return mira a fornire un portafoglio di qualità, pur essendo in grado di rispondere alle opportunità che si presentano in tutto l'universo del credito in euro. Rappresenta una buona soluzione per investitori che non vogliono essere legati a un benchmark dal momento che la strategia non segue nessun benchmark e il gestore ha molta flessibilità.
I due motori della strategia sono la duration e la gestione del rischio di credito.
Il Fondo investe in obbligazioni corporate europee Investment Grade e High Yield (con un ampio margine di manovra), con una gestione flessibile della duration (intervallo medio da -2 a 6 anni).
Il fondo usa derivati (CDS) per coprire il rischio di portafoglio ed essendo strumenti molto liquidi permettono di prendere posizione rapidamente. “La duration viene gestita soprattutto con i derivati”, spiega Benoit de Laval, Lead Portfolio Manager di AXA WF Euro Credit Total Return. “A seconda di come sono i tassi possiamo cambiare rapidamente la duration”. Questo ha permesso al gestore di navigare bene anche in momenti di turbolenza, come durante la correzione di luglio.
“La strategia è flessibile e anche tattica, nel senso che si adatta rapidamente al mercato”, spiega De Laval.
Il rating medio del fondo è BBB, quindi questa soluzione mira a offrire meno rischio rispetto a una strategia puramente high yield.
Infine, il fondo è classificato come Articolo 8 SFDR ed è 5 stelle Morningstar1 .
- 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
Posizionamento nell’ultimo mese
Ecco un breve aggiornamento sull’andamento della strategia AXA WF Euro Credit Total Return nell’ultimo mese:
Spread del credito
Gli spread del credito IG europei (OAS) hanno visto una contrattura nel mese da 117bps del 30/09/2024 a 104bps il 31/10/2024, con alcune differenze tra settori. Nei finanziari, l’allocazione al settore bancario ha registrato buone performance, in particolare per il segmento dei subordinati. Per quanto riguarda i titoli non finanziari, una posizione lunga sul Real Estate ha parimenti contribuito positivamente grazie alla nostra selettività sugli emittenti. L’allocazione a settori ad alto beta, in particolare Corporate Hybrids, ha pure generato performance positiva.
Posizionamento lungo sulla duration
Un posizionamento lungo sulla duration ha bilanciato negativamente in parte la performance positiva del credito, visto lo storno dei tassi Euro, prevalentemente attribuibile ad anticipazioni di mercato per un’inflazione più viscosa sotto una amministrazione Trump.
High yield al 27% del portafoglio
Nel mese, abbiamo incrementato la duration successivamente al sell-off di 40bps visto sul Bund decennale. La copertura tattica presa tramite iTraxx Xover, con obiettivo di proteggere il portafoglio, è stata ridotta della metà verso la fine del mese. Abbiamo leggermente incrementato la posizione in high yield, da 25% a 27%, quando alcune opportunità di acquisto si sono presentate nel mercato.
Significativa esposizione sulle banche
Circa il posizionamento sul credito bancario, abbiamo mantenuto una significativa esposizione, rinforzando ulteriormente alcune posizioni in AT1. Prevalentemente abbiamo fatto ruotare alcune delle posizioni in questo segmento, prendendo profitto sui best performer ed acquistando dove abbiamo visto maggior valore. Alcuni nomi che abbiamo comprato nel mese: Banco de Sabadell, Societe Generale, Commerzbank. L’allocazione ai bancari rappresenta circa il 36% del portafoglio alla fine del mese.
La strategia ha sovraperformato il peer group
“Abbiamo un approccio prudente sull’HY, siamo esposti verso la parte più sicura dell’universo HY e siamo molto selettivi sulle emissioni”, spiega De Laval. Nell’ultimo trimestre il gestore ha ridotto l’esposizione all’asset class che oggi è circa al 26%.
Il Fondo ha avuto un buon andamento, soprattutto se confrontato con la categoria Morningstar (Euro FlexibleBond)2 , come mostra il grafico:
I rendimenti passati non sono garanzia di uguali rendimenti futuri.
Fonte: AXA IM, Morningstar. Performance netta classe A EUR al 30/09/2024. Il fondo AWF Euro Credit Total Return è gestito senza riferimento ad alcun benchmark. La Classe di Azioni A è stata lanciata nell'aprile 2015. Le informazioni contenute nel presente documento possono essere aggiornate di volta in volta. I risultati netti si basano sul reinvestimento dei dividendi e sono presentati al netto delle commissioni di gestione finanziaria escluse eventuali altre spese di gestione, copertura dei costi valutari, contributi sociali e costi fiscali. La performance del fondo è in Euro. Le azioni investite in una valuta diversa da quelle sopra indicate sono esposte al rischio di cambio. Il loro valore/rendimento è/sono soggetto a fluttuazioni del tasso di cambio che possono incidere sulla loro performance.
- SWwgUGVlciBHcm91cCDDqCBjb21wb3N0byBkYSBmb25kaSBjb24gdW5hIHBvbGl0aWNhIGRpIGludmVzdGltZW50byBzaW1pbGUgZSB1biBwcm9maWxvIGRpIHJpc2NoaW8gZSByZW5kaW1lbnRvIHNpbWlsZSwgaW4gYmFzZSBhbGxhIGNhdGVnb3JpYSBNb3JuaW5nc3RhciBFQUEgRnVuZCBFVVIgRml4ZWQgQm9uZC4=
Rischi principali AXA WF Euro Credit Total Return
Rischio di credito: rischio per cui gli emittenti dei titoli di debito detenuti nel Comparto possano risultare inadempienti verso i propri obblighi o possano subire un declassamento del rating, il che comporterebbe una diminuzione del NAV del Comparto.
Rischio di liquidità: rischio di livelli bassi di liquidità in determinate condizioni di mercato, che potrebbero costringere il Comparto ad affrontare difficoltà nel valutare, acquistare o vendere tutti/parte dei propri attivi e avere un impatto potenziale sul suo NAV.
Rischio di controparte: rischio di default (insolvenza, bancarotta) di una delle controparti che comporterebbe un mancato pagamento o una mancata consegna.
Impatto dell’uso di tecniche, come ad esempio gli strumenti derivati: alcune strategie di gestione comportano rischi specifici, come il rischio di liquidità, il rischio di credito, il rischio di controparte, il rischio di valutazione, il rischio legale, il rischio operativo e i rischi associati agli attivi sottostanti.
Rischio legato agli investimenti in strumenti High Yield: Il Fondo può essere esposto a un rischio correlato agli investimenti in strumenti finanziari ad alto rendimento. Questi strumenti presentano rischi di default più elevati rispetto a quelli della categoria investment grade. In caso di default, il valore di questi strumenti potrebbe diminuire in modo significativo, il che potrebbe incidere il Valore Patrimoniale Netto del Fondo.
Informazioni importanti
Per maggiori informazioni sugli aspetti legati alla sostenibilità, si prega di fare riferimento al seguente link: https://www.axa-im.it/investimenti-responsabili/sfdr.
La categorizzazione dei comparti è fornita sulla base della Direttiva Europea (EU) 2019/2088 relativa alle informazioni sulla sostenibilità nel settore dei servizi finanziari ("Regolamento SFDR"). Si richiama l'attenzione sul fatto che, ad oggi, le norme tecniche di regolamentazione ("RTS") relative all'SFDR non sono state finalizzate e rimangono soggette all'approvazione e all'adozione formale da parte della Commissione Europea e del Parlamento e Consiglio Europeo. Inoltre, ci possono essere ulteriori indicazioni in relazione all'interpretazione del regolamento SFDR. Stiamo monitorando da vicino gli sviluppi normativi, e la categorizzazione dei comparti potrebbe essere rivalutata e cambiare quando saranno pubblicati gli RTS e/o ulteriori linee guida.
I fondi menzionati fanno capo ad AXA WORLD FUNDS, SICAV di diritto lussemburghese UCITS IV approvata dalla CSSF, iscritta al "Registre de Commerce et des Sociétés" con numero B. 63.116, avente sede legale al 49, avenue J.F Kennedy L-1885 Lussemburgo, armonizzata ai sensi della direttiva 2009/65/CE le cui azioni sono ammesse alla commercializzazione in Italia. La Società è gestita da AXA Investment Managers Paris, società di diritto francese, con sede legale in Tour Majunga - La Défense 9 - 6, place de la Pyramide - 92800 Puteaux, iscritta al Registro delle imprese di Nanterre con il numero 353 534 506, e società di gestione di portafogli autorizzata dall’AMF con n. GP 92-008 in data 7 aprile 1992.
Disclaimer
Prima dell’investimento in qualsiasi fondo gestito o promosso da AXA Investment Managers o dalle società ad essa affiliate, si prega di consultare il Prospetto e il Documento contenente le informazioni chiave per gli investitori (KID). Tali documenti, che descrivono anche i diritti degli investitori, possono essere consultati - per i fondi commercializzati in Italia - in qualsiasi momento, gratuitamente, sul sito internet www.axa-im.it e possono essere ottenuti gratuitamente, su richiesta, presso la sede di AXA Investment Managers. Il Prospetto è disponibile in lingua italiana e in lingua inglese. Il KID è disponibile nella lingua ufficiale locale del paese di distribuzione. Maggiori informazioni sulla politica dei reclami di AXA IM sono al seguente link: https://www.axa-im.it/avvertenze-legali/gestione-reclami. La sintesi dei diritti dell'investitore in inglese è disponibile sul sito web di AXA IM https://www.axa-im.com/important-information/summary-investor-rights.
I contenuti pubblicati nel presente sito internet hanno finalità informativa e non vanno intesi come ricerca in materia di investimenti o analisi su strumenti finanziari ai sensi della Direttiva MiFID II (2014/65/UE), raccomandazione, offerta o sollecitazione all’acquisto, alla sottoscrizione o alla vendita di strumenti finanziari o alla partecipazione a strategie commerciali da parte di AXA Investment Managers o di società ad essa affiliate, né la raccomandazione di una specifica strategia d'investimento o una raccomandazione personalizzata all'acquisto o alla vendita di titoli. L’investimento in qualsiasi fondo gestito o promosso da AXA Investment Managers o dalle società ad essa affiliate è accettato soltanto se proveniente da investitori che siano in possesso dei requisiti richiesti ai sensi del prospetto informativo in vigore e della relativa documentazione di offerta.
Il presente sito contiene informazioni parziali e le stime, le previsioni e i pareri qui espressi possono essere interpretati soggettivamente. Le informazioni fornite all’interno del presente sito non tengono conto degli obiettivi d’investimento individuali, della situazione finanziaria o di particolari bisogni del singolo utente. Qualsiasi opinione espressa nel presente sito internet non è una dichiarazione di fatto e non costituisce una consulenza di investimento. Le previsioni, le proiezioni o gli obiettivi sono solo indicativi e non sono garantiti in alcun modo. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Il valore degli investimenti e il reddito da essi derivante possono variare, sia in aumento che in diminuzione, e gli investitori potrebbero non recuperare l’importo originariamente investito.
Ancorché AXA Investment Managers impieghi ogni ragionevole sforzo per far sì che le informazioni contenute nel presente sito internet siano aggiornate ed accurate alla data di pubblicazione, non viene rilasciata alcuna garanzia in ordine all’accuratezza, affidabilità o completezza delle informazioni ivi fornite. AXA Investment Managers declina espressamente ogni responsabilità in ordine ad eventuali perdite derivanti, direttamente od indirettamente, dall’utilizzo, in qualsiasi forma e per qualsiasi finalità, delle informazioni e dei dati presenti sul sito.
AXA Investment Managers non è responsabile dell’accuratezza dei contenuti di altri siti internet eventualmente collegati a questo sito. L’esistenza di un collegamento ad un altro sito non implica approvazione da parte di AXA Investment Managers delle informazioni ivi fornite. Il contenuto del presente sito, ivi inclusi i dati, le informazioni, i grafici, i documenti, le immagini, i loghi e il nome del dominio, è di proprietà esclusiva di AXA Investment Managers e, salvo diversa specificazione, è coperto da copyright e protetto da ogni altra regolamentazione inerente alla proprietà intellettuale. In nessun caso è consentita la copia, riproduzione o diffusione delle informazioni contenute nel presente sito.
AXA Investment Managers può decidere di porre fine alle disposizioni adottate per la commercializzazione dei suoi organismi di investimento collettivo in conformità a quanto previsto dall'articolo 93 bis della direttiva 2009/65/CE.
AXA Investment Managers si riserva il diritto di aggiornare o rivedere il contenuto del presente sito internet senza preavviso.
A cura di AXA IM Paris – Sede Secondaria Italiana, Corso di Porta Romana, 68 - 20122 - Milano, sito internet www.axa-im.it.
© 2024 AXA Investment Managers. Tutti i diritti riservati.