Il reddito fisso beneficia delle aspettative di tassi più bassi
- 03 Ottobre 2024 (3 min di lettura)
Il reddito fisso beneficia delle aspettative di tassi più bassi
Le aspettative di tassi di interesse più bassi – ulteriormente confermate dal taglio di settembre della Federal Reserve – hanno contribuito a sostenere la recente forte performance del reddito fisso. I rendimenti globali delle obbligazioni governative e societarie nel terzo trimestre sono stati tra i più robusti degli ultimi 10 anni. I rendimenti obbligazionari potrebbero non riuscire a scendere ulteriormente, dato ciò che è già scontato. Affinché le aspettative sui tassi scendano ulteriormente, i mercati dovrebbero pensare che i rischi di recessione siano in aumento, ma non è questo il caso attualmente.
Preferiamo obbligazioni con scadenze più brevi, che dovrebbero beneficiare dei tassi di interesse più bassi delle banche centrali, e obbligazioni societarie che sono interessanti ai rendimenti attuali. I fondamentali del settore societario sono solidi e la domanda di asset generatori di reddito e a rendimento più elevato rimane forte.
Gli utili europei migliorano, ma restano indietro rispetto agli Stati Uniti
Dopo cinque trimestri di crescita negativa degli utili, le azioni europee sono tornate in territorio positivo. Tuttavia, la crescita degli utili assoluti è ancora in ritardo rispetto a Wall Street con un margine considerevole. Ciò potrebbe essere dovuto a due ragioni: in primo luogo, fattori strutturali tra cui una produttività relativamente bassa, la frammentazione regionale e i problemi di attuazione dei progetti dell’Unione europea – come l’Unione bancaria – continuano a deprimere il tasso di crescita potenziale dell’Europa.
In secondo luogo ci sono differenze settoriali. Circa 20 anni fa, il settore informatico rappresentava il 16% della capitalizzazione di mercato dell’indice S&P 500 e il 4% della capitalizzazione di mercato dello Stoxx 600. Alla fine del 2023, tale percentuale era aumentata al 29% negli Stati Uniti, ma solo al 7% in Europa. I settori industriale e sanitario hanno acquisito maggiore importanza nel blocco a partire dal 2004, ma lo squilibrio tecnologico potrebbe essere un fattore chiave nelle prospettive a lungo termine dell’Europa.
Il commercio Asia-Pacifico alimentato dall’intelligenza artificiale
Gli investimenti statunitensi nella tecnologia stanno sostenendo il commercio tecnologico in Asia, nonostante le preoccupazioni per l’eccessiva pubblicità dell’intelligenza artificiale (IA). Le importazioni statunitensi di beni strumentali sono rimaste robuste nell’ultimo anno, guidate da macchinari industriali, computer, accessori per computer e semiconduttori, probabilmente a causa degli investimenti legati all’IA e della legge CHIPS del 2022. I primi vincitori del ciclo di investimento sono state le società di infrastrutture, i fornitori di storage e i produttori di chip, molti dei quali hanno sede in Asia (ex-Giappone). Taiwan ha registrato una forte crescita delle esportazioni di chip pari all’89,8% su base annua fino a settembre 2024, mentre quella della Corea del Sud è aumentata del 44%. I fattori trainanti sono indubbiamente limitati e potrebbero essere deviati se la domanda dovesse vacillare. Per ora, con il sottoinvestimento nell’IA percepito come un rischio maggiore rispetto all’investimento eccessivo, è probabile che il ciclo abbia ancora molta strada da fare.
Asset Class View
Le opinioni espresse riflettono le aspettative del team CIO sui rendimenti e sui rischi delle asset class. I semafori indicano il rendimento atteso su un periodo da tre a sei mesi rispetto alle tendenze osservate a lungo termine.
| Positivo | Neutrale | Negativo |
|---|
CIO team opinions draw on AXA IM Macro Research and AXA IM investment team views and are not intended as asset allocation advice.
| Tassi | Il ciclo di allentamento è in pieno svolgimento, ma molto è già scontato | |
|---|---|---|
| US Treasuries | Il mercato già prevedeva tagli significativi dei tassi nel 2025 | |
| Euro – Core Govt. | Poco valore in questo momento con i tagli dei tassi della BCE già scontati | |
| Euro – Periferia | Presenta opportunità e rendimenti reali più elevati rispetto ai Bund | |
| UK Gilts | Riduzioni dei tassi di interesse completamente scontati; i mercati attendono piani fiscali | |
| JGBs | Incertezza sul percorso di normalizzazione della politica della Banca del Giappone. Lo yen resta volatile | |
| Inflazione | I prezzi di mercato non scontano eventuali shock inflazionistici post-elettorali |
| Credito | I prezzi favorevoli stanno aumentando il contributo dell’asset class agli extrarendimenti | |
|---|---|---|
| USD Investment Grade | Senza un significativo deterioramento della crescita, il credito rimarrà resiliente | |
| Euro Investment Grade | La crescita resiliente e i tassi di interesse più bassi sostengono l’attrattiva del credito in termini di reddito | |
| GBP Investment Grade | Rendimenti sostenuti da una migliore crescita e dalle aspettative di tagli dei tassi | |
| USD High Yield | La narrazione della crescita senza inflazione è di supporto. Fondamentali e finanziamenti rimangono solidi | |
| Euro High Yield | Fondamentali solidi, fattori tecnici e tagli della BCE sostengono i rendimenti totali | |
| EM Hard Currency | Universo di qualità superiore, ben posizionato con l’inizio dei tagli dei tassi di interesse negli Stati Uniti |
| Azionario | Soft landing per sostenere i titoli azionari fino a fine anno | |
|---|---|---|
| US | Tassi più bassi dovrebbero sostenere la fiducia negli utili | |
| Europa | Valutazioni interessanti, insieme a sorprese economiche e reddituali positive | |
| UK | Valutazioni relativamente più attraenti e dinamica economica positiva | |
| Giappone | Beneficiare della crescita dei semiconduttori. Riforme e politica monetaria al centro dell’attenzione per una performance più ampia | |
| Cina | Gli annunci politici possono portare a un miglioramento della crescita e della performance del mercato | |
| Temi d’investimento* | Spesa secolare in tecnologia e automazione per supportare la sovraperformance relativa |
*AXA Investment Managers ha identificato sei temi, supportati da megatrend, a cui stanno attingendo le aziende che riteniamo siano nella posizione migliore per affrontare l’economia globale in evoluzione: tecnologia e automazione, consumatore connesso, invecchiamento e stile di vita, progresso sociale, transizione energetica, biodiversità.
Fonte: Bloomberg.
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