US High Yield: volatilità contenuta grazie a divergenza spread – tassi

Quest'anno non sono mancate le notizie che hanno fatto innervosire i mercati. Sia il mercato azionario che quello obbligazionario hanno accusato volatilità al susseguirsi degli annunci sui dazi americani e, prima ancora, con le notizie sull’intelligenza artificiale e con l’annuncio del pacchetto fiscale della Germania, basato su un enorme aumento della spesa per la difesa e le infrastrutture.

Dopo annunci sui dazi, ora l’HY USA è di nuovo in territorio positivo

Tuttavia, il mercato high yield statunitense si è dimostrato straordinariamente resiliente. Dopo il sell-off seguito agli annunci sui dazi, e i timori che i dazi possano tradursi in un aumento dell’inflazione, che è già al di sopra del target del 2% della Federal Reserve (Fed), l’HY statunitense è tornato in positivo su base annua (dati Bloomberg al 24 aprile 2025).

“Nonostante la correzione sul mercato azionario, il segmento High Yield ha evidenziato – come da nostre attese – una volatilità contenuta grazie all’andamento divergente tra spread di credito e tassi di interesse risk-free”, commenta Alessandro Tentori, CIO Europe di AXA IM.

Fonte: AXA IM, Bloomberg, 25 aprile 2025

I punti di forza della nostra strategia AXA IM US Dynamic High Yield

Per investitori che cercano rendimento sul mercato US High Yield, AXA IM propone una strategia dinamica, adatta per chi volesse assumere un livello di rischio comparabile a quello del mercato ma con un portafoglio concentrato e potenzialmente in grado di generare rendimenti simili a quelli dell’azionario. Infatti, la strategia punta a un vantaggio di rendimento rispetto al mercato HY statunitense.

Ecco tre punti da tenere a mente:

• La strategia presenta un’elevata flessibilità che le consente di adattarsi ai diversi contesti di mercato.
• Data la compressione degli spread, la strategia si concentra sulle sue idee a più alta convinzione.
• L’utilizzo tattico della leva finanziaria dovrebbe consentirci di beneficiare delle opportunità create dalla volatilità dei mercati.

Rendimenti simili all’equity, con meno volatilità

Nel 2024, la nostra strategia US Dynamic High Yield ha generato un rendimento netto del +11,55%, sovraperformando l’indice ICE BofA US High Yield (+8,20%).  In particolare, in sette degli ultimi 10 anni solari, la strategia ha sovraperformato il benchmark, con un alfa compreso tra 140 e 620 punti base negli anni positivi¹ . Dal lancio nel 2014, la strategia ha inoltre generato un rendimento annualizzato comparabile a un indice azionario small/mid cap come il Russell 2000, ma con meno della metà della sua volatilità, come illustrato nel grafico seguente: 

Azioni e obbligazioni USA: confronto fra rischio e rendimento (28 febbraio 2014 – 31 dicembre 2024)

Le performance pregresse non costituiscono un indicatore dei risultati futuri.

Fonte: AXA Investment Managers. Indice: ICE BofA US High Yield. Dati al 31 dicembre 2024. Data di lancio del composito: 28 febbraio 2014. Le performance pregresse non costituiscono un indicatore dei risultati futuri. Performance netta: La performance indicata al netto delle commissioni è calcolata a seguito della deduzione di tutte le commissioni di gestione. A fini esclusivamente illustrativi. 

I vantaggi strutturali della strategia la mettono potenzialmente in una buona posizione nel 2025 per conseguire il suo obiettivo primario di sovraperformare il mercato HY statunitense, nonostante la contrazione degli spread e la volatilità dei mercati.

Negli ultimi dieci anni la strategia Dynamic High Yield ha fornito agli investitori una proposta d'investimento differenziata capace di occupare una posizione unica in un portafoglio bilanciato di obbligazioni e azioni. Sebbene il portafoglio presenti attualmente un posizionamento più difensivo, ci aspettiamo un rendimento positivo del mercato HY statunitense trainato dal carry nel 2025, che storicamente è stato favorevole per il potenziale di alfa della strategia Dynamic HY. In ogni anno in cui il mercato HY statunitense ha generato un rendimento positivo dal lancio, il portafoglio Dynamic HY ha generato un rendimento a due cifre, con l’eccezione del 2021, quando ha comunque sovraperformato di +126 pb (I USD, al netto delle commissioni). Allo stesso tempo, la flessibilità della strategia lascia ampio spazio durante tutto l’anno per aggiungere rischio sotto forma di opportunità a maggiore rendimento o effetto leva, che potrebbero aumentare ulteriormente il potenziale di alfa. In ultima analisi, riteniamo che i vantaggi strutturali della strategia le consentano di sovraperformare nell’arco di un ciclo. Per questo motivo, la strategia dovrebbe rappresentare una proposta allettante per gli investitori, indipendentemente dalle tempistiche o dalle prospettive di mercato.

Informazioni importanti

Non vi è alcuna garanzia che le nostre strategie di investimento avranno successo. Gli investitori possono perdere tutto o parte del capitale investito. Le nostre strategie sono soggette a rischi, tra cui, a titolo esemplificativo e non esaustivo, il rischio azionario, il rischio legato ai mercati emergenti, a investimenti di portata mondiale, a investimenti nell'universo di piccole e micro capitalizzazioni, a investimenti in settori o classi di attivi specifici, il rischio di liquidità, il rischio di credito, il rischio di controparte, il rischio legale, il rischio di valutazione, il rischio operativo e i rischi connessi agli attivi sottostanti.

I Fondi menzionati sono comparti AXA IM Fixed Income Investment Strategies, un fondo di diritto Lussemburghese armonizzato ai sensi della direttiva 2009/65/CE le cui azioni sono ammesse alla commercializzazione in Italia e gestito da AXA Investment Managers Paris, società di diritto francese, con sede legale in Tour Majunga - La Défense 9 - 6, place de la Pyramide - 92800 Puteaux, iscritta al Registro delle imprese di Nanterre con il numero 353 534 506, e società di gestione di portafogli autorizzata dall’AMF con n. GP 92-008 in data 7 aprile 1992.